Evaluación y combinación óptima de densidades predictivas procedentes de variables macroeconómicas desagregadas con especial énfasis en el análisis de la inflación

Resumen

Hoy en día, muchos de los bancos centrales operan bajo un régimen d política monetaria denominada inflación por metas, cuyo principal objetivo es la estabilidad de precios. En el caso del Banco Central Europeo, BCE lo es situarse en un entorno del 2\% de la tasa de crecimiento interanual. Si bien, y debido a la existencia de los denominados retardos de la política monetaria, en realidad, es una estrategia que suele denominarse política monetaria de predicciones de inflación por metas. Bajo este régimen de política monetaria, la formulación reciente del modelo Neo-Keynesiano pone de manifiesto que en el diseño de una política monetaria óptima juegan un papel crucial tanto la construcción de predicciones óptimas (predicciones sobre la inflación), como el correcto entendimiento de los agentes económicos sobre las decisiones de política monetaria por parte de la autoridad monetaria (ver Woodford (2003) o Svensson, (2005), por ejemplo). Una mayor transparencia debería implicar un mayor entendimiento del público en general sobre las decisiones del Banco Central haciendo más efectiva las decisiones de política monetaria. El resultado es que los bancos centrales publican sus predicciones y las ofrecen al público en general, como puede verse en los informes cuatrimestrales sobre la inflación (Quarterly Inflation Report) elaborados por diferentes instituciones. En muchos de ellos se muestra el denominado fan chart o gráfico de abanico. El fan chart representa la función de distribución alrededor de la senda de predicciones. Es decir, representa la incertidumbre asociada a las predicciones puntuales. En este sentido resulta imprescindible para el agente decisor estimar de la forma más correcta posible dicha incertidumbre para que redunde en una mejora del proceso de toma de decisiones. Aunque la estimación de la incertidumbre asociada a la predicción puntual ha ocupado un lugar destacado en las investigaciones empíricas, el principio de equivalencia permitía despreciar otras medidas características (medidas de dispersión, forma y asimetría) de la incertidumbre que no fuese la esperanza matemática. Si el agente decisor posee una función de pérdida cuadrática y el comportamiento dinámico de la economía puede ser representado adecuadamente mediante ecuaciones lineales entonces el principio de equivalencia cierta implica que solamente debemos fijarnos en el primer momento (la esperanza condicionada) de los futuros valores de la variable, Simon (1956) y Theil (1957). El uso por parte del decisor de una función de pérdida cuadrática implica que las preferencias del Banco Central son simétricas. Trabajos como los de Karagedikli y Lees (2007), Surico (1956) y Cukierman y Muscatelli (2008) encuentran asimetrías en las preferencias de los Bancos Centrales. Dolado et al. (2004) encuentran asimetrías en la función de reacción de la política monetaria por parte de la Reserva Federal en el período Volcker-Greenspan. Otros trabajos como los de Kahneman y Tversky (1979) encuentran resultados similares pero desde el campo de la psicología de la elección.