Efectos de la imposición sobre las decisiones de inversión en activos financierosmicrosimulación a partir de la encuesta financiera de las familias

Resumen

Los impuestos introducen importantes efectos sobre las decisiones económicas. Es importante evaluar estos efectos porque el comportamiento de los agentes económicos incide sobre las economías y el bienestar. En el presente trabajo tratamos de dar respuesta a la pregunta de cómo afectan los impuestos a la tenencia de activos financieros. A diferencia de los trabajos existentes, nuestra investigación destaca por ser novedosa y original en varios aspectos. Algunos de ellos son la construcción de una base de microdatos, la adaptación metodológica y la elaboración de nuevos métodos de análisis. El objetivo fundamental es contrastar empíricamente la hipótesis de que los impuestos afectan a la composición de cartera de los individuos. A tal fin, se plantean diversas tareas que estructuran la presente investigación. De forma resumida, podemos destacar a) determinar las variables teóricas relevantes y cuándo la literatura no ofrece respuestas contundentes, b) identificar los métodos de trabajo apropiados para este trabajo, adaptar las metodologías y construir nuevas herramientas, c) obtener una base de datos reales, con la información necesaria a nivel desagregado, d) analizar la incidencia de la imposición personal en los rendimientos del capital, e) evaluar la neutralidad impositiva para las rentas del ahorro, y f) delimitar los factores explicativos en las decisiones de inversión en activos financieros. Este trabajo elabora el marco teórico adecuado, así como una revisión bibliográfica de los trabajos más importantes, sus resultados y métodos empleados. A lo largo de la tesis se conjugan aspectos de fiscalidad, legislación, econometría y programación, entre otros. La metodología empleada procede de varias vías. Por un lado, se obtienen nuevas expresiones a partir de las ecuaciones originales de diversos autores, y por otro, se ha llevado a cabo un análisis microeconométrico inédito en este ámbito de investigación. La aplicación empírica se realiza a través de una base de microdatos que construimos a través de una microsimulación por IRPF sobre la Encuesta Financiera de las Familias. El resultado es una base de datos capaz de relacionar información fiscal y patrimonial a nivel desagregado. Los resultados de esta investigación se obtienen mediante tres análisis independientes aplicados sobre los microdatos obtenidos, complementándose y permitiendo obtener distintas conclusiones. Aportamos evidencia empírica para los declarantes por IRPF en materia de incidencia impositiva, neutralidad fiscal y factores determinantes de la tenencia de activos financieros. Los análisis de los tipos impositivos marginales efectivos y las tasas internas de rendimiento engloban todas las particularidades fiscales de declarantes y activos financieros. Su cálculo revela una notable dispersión para los distintos activos financieros, lo que indica unos claros incentivos a la adquisición de determinados activos financieros. Así por ejemplo, los depósitos bancarios son preferibles en el corto plazo, introduciendo la fiscalidad incentivos para la adquisición de acciones y fondos de inversión en el largo plazo. Nuestra aplicación empírica revela claramente que la imposición personal no es neutral en el gravamen del capital, siendo más apreciable en los activos financieros a largo plazo. La fiscalidad de los años 2008 y 2011 parece acercarse más a la neutralidad impositiva que la de los años 2002 y 2005. Mediante el análisis microeconométrico evaluamos el signo y magnitud de las principales variables que pueden explicar la tenencia de activos financieros. Encontramos evidencia empírica de que los impuestos afectan significativamente, teniendo capacidad explicativa otras variables como la edad, la renta, la aversión al riesgo o determinadas variables de hogar. Por el contrario, otras variables como las expectativas del encuestado o, en menor medida, algunas variables de hogar, no son significativas en todos los casos.