Estrategias de cobertura de carteras e indice de renta variable el mercado españolel mercado español

Resumen

Objetivos Investigamos la eficacia de coberturas con futuros sobre índices en diferentes activos y períodos con el fin de mejorar su eficacia y realizar recomendaciones que pueden ayudar a los gestores de carteras. Estudiamos la cobertura de índices, acciones individuales y carteras. Se espera que las estrategias dinámicas tengan un mejor desempeño que las estrategias estáticas, con una mayor eficacia cuanto mayor es la correlación entre la posición de contado y el activo subyacente del futuro. El riesgo de base eleva el ruido específico en comparación con el ruido común a los procesos de contado y de futuro. Si el ruido específico tiene una estructura de volatilidad se espera poder mejorar significativamente la eficacia frente a las estrategias estáticas. Este hecho es importante para generalizar cobertura condicional en la práctica sin necesidad de procesos de estimación muy complejos. Metodología Nos centramos en el enfoque mínima varianza y complementamos este enfoque con la aplicación práctica de criterios de decisión basados en una función de utilidad y medidas de Equivalente Cierto (CE), Valor en Riesgo (VaR), Pérdida Esperada (ES) y momentos parciales inferiores (LPM. Sobre la base de la literatura esperamos que las estrategias dinámicas de mínima varianza también funcionarán razonablemente bien bajo otros criterios de efectividad. Para la estimación de momentos condicionales utilizamos un GARCH DCC bivariante con término de corrección de error y efectos asimétricos en volatilidad. Simulamos estrategias de cobertura fuera de muestra e incluimos costes de transacción a la hora de comparar estrategias dinámicas y estáticas. Resultados Primer capítulo: Analizamos si la ventaja del ratio de cobertura GARCH encontrada por Lafuente y Novales (2003) para el ejercicio 1996, se mantiene en el tiempo y está presente en mercados maduros. Utilizamos datos de 1997 a 2005 para la estimación inicial, y 2006 para la simulación fuera de muestra. Segundo capítulo: Análisis de eficacia de coberturas de acciones españolas con sus futuros individuales, y con el futuro sobre el IBEX 35. Utilizamos datos de 2009 a 2013 para la estimación inicial, y 2014 para las estimaciones fuera de muestra. Tercer Capítulo; Analizamos la eficacia de las coberturas cruzadas en carteras de acciones españolas de distinta liquidez con el futuro sobre el IBEX 35. Utilizamos datos de 2001-2011 para la estimación inicial y 2007-2008 y 2012-2013 para las simulaciones fuera de muestra. Conclusiones Los resultados sugieren que índices, acciones individuales y carteras tienen características de riesgo muy diferentes que afectan a la efectividad de cobertura con reducciones de varianza de hasta un 80%, 50% y 70% respectivamente. Existe una fuerte relación inversa entre riesgo idiosincrático y eficacia, y una relación directa entre riesgo idiosincrásico y la ventaja de la cobertura GARCH sobre estrategias estáticas. Las estrategias GARCH de cobertura de índices en mercados de futuro maduros no alcanzan una eficacia superior en coberturas perfectas al contrario de lo que sucedía cuando el mercado de futuros no era lo suficientemente maduro. No obstante, en la cobertura cruzada de acciones individuales y carteras con futuros sobre índices de un mercado de futuros maduro, la estrategia GARCH sí logra un rendimiento superior. La cobertura mejora la posición descubierta, no sólo en términos de reducción de varianza, sino también en VaR, ES y LPM. La medida CE se ve afectada de distinta manera por lo que es importante tener en cuenta el perfil de riesgo individual de cada inversor. Las estrategias GARCH también logran una eficacia superior a las estrategias estáticas bajo estos indicadores de efectividad. Este es un resultado importante porque el enfoque GARCH de mínima varianza es asequible en términos de complejidad y muestra un buen rendimiento bajo otras medidas de efectividad