Riesgo cambiario y riesgo de tipo de interés bajo regímenes alternativos de tipo de cambio

Abstract

En este trabajo se analiza, tanto desde el punto de vista empírico como desde el punto de vista teórico, la relacion entre la evolución del riesgo de tipo de cambio y del riesgo de tipo de interés ante determinadas modificaciones recientes en el regimen cambiario de varias divisas europeas, con especial atención a la influencia del grado de credibilidad de los diferentes grados de compromiso con la estabilidad cambiaria. Concretamente, se examinan no solo los efectos derivados de pertenecer o no al mecanismo de cambios del sme, sino también los que resultan de la mayor o menor amplitud de las bandas de fluctuación del mismo. Tomados en su conjunto, los resultados empíricos y teóricos obtenidos muestran que el efecto estabilizador del sme sobre los tipos de cambio no se deriva de modo automático de la simple pertenencia al acuerdo cambiario, sino que requiere que la incorporación al sistema sea percibida como sostenible por parte de los agentes económicos. Asimismo, la reducción del riesgo cambiario por la vía de un compromiso formal con la estabilidad cambiaria -como la pertenencia al sme- acentúa el riesgo de tipo de interés únicamente en el caso de aquellas economías en cuya evolución incidan de modo notable las perturbaciones que afecten al tipo de interés del pais (o paises) que desempeñe el papel de ancla en el acuerdo cambiario. Por el contrario, para las economías en las que dominen las perturbaciones reales de demanda, existe un margen para reducir simultáneamente ambos tipos de riesgo. Ese margen será tanto mayor cuanto mayor sea el grado de credibilidad que otorguen los agentes al mantenimiento futuro del compromiso cambiario.