Sobre la opción de calidad de los contratos de futuro

Resumen

En algunos contratos de futuro el vendedor tiene el derecho a elegir el activo de un conjunto especificado por la bolsa que entregará en la fecha de vencimiento. Esta opción, que recibe el nombre de opción de calidad, no se negocia de forma separada y, por tanto, es necesario determinar su precio a partir de activos que se negocien en el mercado. La literatura anterior determina el valor de la opción a partir de los precios del futuro, emplea precios de los subyacentes y del futuro que no están sincronizados (Generalmente precios de cierre), se limita a valorar la opción, y no analiza el efecto que su presencia tiene sobre la eficiencia del mercado. Las limitaciones de los trabajos previos dan origen a los objetivos de esta investigación. En los Capítulos 2 y 3 se presentan dos formas de valoración de la opción a partir de los precios del futuro y de los precios de las opciones sobre el futuro, respectivamente. La metodología utilizada se basa únicamente en la ausencia de arbitraje, y no se introducen hipótesis de carácter dinámico. La valoración a partir de las opciones sobre el futuro presenta la ventaja de que la opción se puede replicar de formas alternativas, lo que permite analizar la robustez del análisis. En el Capítulo 4 se analiza la eficiencia de un mercado de futuros que presenta una opción de calidad. El grado de integración entre el futuro y sus activos subyacentes se mide utilizando las medidas de Chen y Knez (1995) y de Balbás y Muñoz (1998). Estas medidas no parten de estrategias concretas de arbitraje, sino que consideran todas las estrategias posibles. Los contraste empíricos se realizan con el Futuro sobre el Bund negociado en EUREX (Capítulos 2 y 4) y con las Opciones del Futuro sobre el Bund (Capítulo 3), y se emplean precios de compra y de venta sincronizados correspondientes a varios minutos de cada sesión.