Three essays on the cutting edge of credit spread modeling

Resumen

Las entidades financieras están operando en un entorno altamente exigente, siendo continuamente presionadas por los reguladores, presionados a su vez por la opinión pública, demandando más cargas de capital con el objetivo de lograr una banca más segura y solvente. Sin embargo, al mismo tiempo, estas mismas entidades financieras deben competir entre sí en un entorno plagado de retos, donde únicamente aquéllas que mejor se acomoden a la nueva situación estarán en posición de continuar con su línea de negocio. Si a todo esto sumamos la necesidad de adaptaciones a nuevos estándares de contabilidad, la situación se torna aún más complicada. Dada la relevancia de la banca para estimular e impulsar la economía, podría afirmarse que una resolución satisfactoria de los complejos problemas a que estas entidades se enfrentan acabaría teniendo un impacto positivo en la economía. En esta tesis nos centramos en uno de esos nuevos problemas que están afrontando las entidades financieras: el modelizado de los spreads de crédito. Abordamos este tema desde varios puntos de vista, tratando los nuevos retos a que los bancos se están enfrentando, con la intención de aportar soluciones para una banca más sólida y a la vez competitiva. Podemos condensar nuestros principales objetivos en estos cinco: 1. Encontrar un modelo satisfactorio y sencillo para el comportamiento de los spreads de crédito, incluyendo una calibración a instrumentos de mercado en línea con la creciente normativa contable. 2. Analizar el impacto de una modelización simplista de la calidad crediticia en el cálculo de ajustes por riesgo de crédito de contrapartida (CVA-DVA) en derivados de tipos y crédito. 3. Estudiar posibles fuentes de riesgo de modelo para los spreads de crédito y su impacto en el cálculo de ajustes CVA-DVA bajo la óptica de directivas regulatorias recientes. 4. Estudiar la capacidad del modelo de crédito propuesto para captar movimientos extremos de CVA-DVA (análisis VaR). 5. Comprobar la bondad del modelo a la hora de describir la distribución completa de la calidad crediticia de una referencia de cara a su aprobación por organismos reguladores para describir dicho factor de riesgo. La tesis, a su vez, se articula en tres capítulos. En el primero se describe un modelo gaussiano para tipos de interés y un CIR++ para las intensidades de default, en línea con literatura existente, y se propone un nuevo método de calibración a mercado, realizando posteriormente análisis de CVA-DVA de ciertos derivados en diferentes contextos económicos. Se atacan así los objetivos primero y segundo. En el segundo capítulo se exploran fuentes de riesgo de modelo en el marco propuesto en la primera parte, realizando cálculos de CVA-DVA bajo supuestos alternativos, cumpliendo con el tercer objetivo. Por último, se efectúa un ejercicio de análisis VaR de ajustes CVA-DVA y otro de backtesting sobre el modelo CIR++ propuesto en la primera parte, cumpliendo así con todos los objetivos.