How has european monetary policy changed since the creation of the ECB?estimation of a Taylor Rule for the EMU (1991-2005)

Resumen

El objetivo de este artículo es utilizar la Regla de Taylor para caracterizar la política monetaria aplicada por el BCE y contrastar si se aprecian diferencias importantes respecto a la política monetaria aplicada en los años anteriores por los bancos centrales del conjunto de los 12 países que constituyen actualmente la UEM. Hemos obtenido que la regla de Taylor estimada para caracterizar el periodo 1991-1998 no recoge bien el comportamiento del BCE y un Test de Chow confirma la existencia de un cambio estructural a partir de esta fecha. Este cambio supone una reducción del tipo de interés real neutral y un cambio en los coeficientes de la regla, con un aumento del coeficiente del output gap y una importante caída en la respuesta a las desviaciones de la inflación. Otro resultado que se deriva de nuestras estimaciones es que los tipos de interés registran un elevado grado de inercia. En cambio, la introducción en la regla de otras variables como el tipo de interés de la Reserva Federal, la variación del tipo de cambio real euro-dólar o la desviación de la tasa de crecimiento de M3 respecto al valor de referencia establecido por el BCE, resultan ser poco significativas para explicar las variaciones del tipo de interés.