Avances en el campo de los test de estrés y el riesgo sistémico

Zusammenfassung

La complejidad y las interconexiones del sistema financiero hacen que garantizar su estabilidad sea especialmente importante. Para ello, es esencial prevenir el riesgo sistémico, entendido como aquellos eventos extremos que pueden generar perturbaciones financieras y afectar en último término a la economía real. Con el fin de lograr este objetivo se deben considerar una serie de indicadores de riesgo que tengan en cuenta las interdependencias surgidas en escenarios extremos. Las turbulencias financieras acaecidas con posterioridad a la crisis del 2008 han puesto de relieve el papel que juegan las interconexiones entre los diferentes sectores económicos para desencadenar efectos contagio, acentuando la necesidad de crear instituciones resistentes. La relación entre variables económicas en escenarios extremos puede poner en peligro la estabilidad financiera. Esta relación es compleja, multidimensional y evoluciona a lo largo del tiempo. La identificación de los sectores o instituciones que pueden condicionar unas mayores pérdidas al sistema financiero y la monitorización de las respuestas de los sectores bajo situaciones de estrés con- tribuyen al fortalecimiento de la economía. Esta tesis doctoral busca cuantificar la exposición de distintos sectores económicos a escenarios de estrés de diversa índole, caracterizando qué marco condiciona unas mayores pérdidas. El análisis de vulnerabilidades en periodos atípicos permite identificar el riesgo sistémico. El concepto de test de estrés comúnmente indica un conjunto de técnicas analíticas y ejercicios que estudian las relaciones entre variables en situaciones extremas. El primer capítulo estudia el riesgo sistémico surgido de las interconexiones entre los derivados de crédito soberano y financiero europeo, identificando endógenamente los periodos de mayor estrés y calculando estadísticamente los cambios producidos en la distribución de probabilidad del indicador de contagio. El segundo capítulo se centra en el diseño de escenarios de estrés para el petróleo y el estudio de la respuesta de la bolsa europea a estos. En este capítulo se plantean estrategias para reducir las pérdidas de una cartera de renta variable europea cuando se materializan escenarios con grandes oscilaciones en el precio del petróleo. Para ello, se tiene en cuenta la evidencia muestral acerca de no linealidades en la relación entre la bolsa y el commodity (petróleo). El tercer capítulo estudia el modo en que el riesgo subyacente que genera el escenario para el petróleo en euros condiciona el rendimiento de la bolsa europea. La respuesta de la bolsa europea a un shock del petróleo en euros depende de si el factor que lidera el movimiento en precios es el petróleo (en cuyo caso tendríamos riesgo de commodity) o el tipo de cambio euro-dólar (riesgo de tipo de cambio). En definitiva, este trabajo de investigación doctoral contribuye con avances en la caracterización de efectos de contagio entre mercados financieros, en el diseño de escenarios de test de stress y en la medición y monitorización del riesgo sistémico. Estos temas presentan una gran relevancia tanto desde el punto de vista regulatorio como desde el punto de vista profesional.