La valoración de las ofertas públicas iniciales

Resumen

El objetivo de este trabajo de investigaciónes establecer los determinantes de la infravaloración y de la valoracióninicial de mercado de las Ofertas Públicas Iniciales (OPIs) realizadas por las empresas que comenzaron a cotizar en el mercado de capitales español a lo largo del período 1985-1997. El estudio de las salidas a bolsa ha suscitado enorme interés en la literatura financieras, observando dos fenómenos característicos de las mismas. El primero es la infravaloración, esto es, que el precio de venta de las acciones de la empresa sea inferior al que posteriormente el mercado de capitales determina para dichos títulos, en particular en el mismo día de la emisión. La segunda regualaridad detectadas es el bajo rendimiento que las acciones que salen al mercado a través de OPIs suelen tener en el largo plazo, reduciendo sus precios tras dos o tres años incluso por debajo del precio de la oferta. La parte teórica del trabajo se destina al estudio de las distintas hipótesis aportadas por la literatura financiera para la explicación de ambos tipos de regularidades. En lo referente al análisis empírico, se proponen sendos modelos para la explicación de la infravaloración y de la valoraciónde mercado de las OPIs ennuestro mercado de capitales. Los resultados del estudio revelan que la hipótesis del retardo institucional y la hipótesis de señales explican la infravaloración de la sOPIs esapñolas, obteniendo un apoyo parcial para la hipótesis de selección adversa. Por lo que concierne a la valoración de mercado de las OPIs, se considera el argumento de señales basado en la proporción de acciones retenida por los internos en la oferta. El dividendo anunciado en el folleto de salida a bolsa, el nivel de endeudamiento de las empreas emisoras, el porcentaje de infravaloración de la sOPIs y el pretigio de los agentes externos elegidos, esto es, el asegurador y el auditor. Los resultados demuestran la existencia