Factores determinantes de la estructura financieraun análisis comparativo de empresas cotizadas de la Unión Europea

Resumen

En el ámbito de las empresas cotizadas, no financieras, de la Unión Europea, se identifican los factores determinantes de la relación de endeudamiento, tanto a valores de mercado como a valores en libros, en tres colectivos de sociedades durante los años 2003, 2004 y 2005. Como variables dependientes, se han utilizado dos ratios de endeudamiento, denominadas Endeudamiento a valores de mercado, definida como la relación entre la deuda con coste y la suma de la deuda con coste y la capitalización bursátil y Endeudamiento a valores en libros, definida como la relación entre la deuda con coste y la suma de la deuda con coste y los recursos propios. En las sociedades que cotizaban en el Mercado Continuo español, se identifican como factores determinantes de la relación de endeudamiento, el tamaño, como incidencia significativa y positiva y la rentabilidad, con incidencia significativa y negativa. En las empresas que figuraban en el índice Euro Stoxx 50, se identifica como factor determinante de la relación de endeudamiento, la rentabilidad, con incidencia significativa y negativa. Se concluye que la rentabilidad es el factor determinante de la relación de endeudamiento, tanto para las empresas no financieras que cotizaban en el Mercado Continuo, como para las empresas que figuraban en el índice Euro Stoxx 50. Para las treinta mayores empresas, no financieras, que cotizaban en el Índice General de la Bolsa de Madrid no se encuentras factores significativos comunes a todos los escenarios. Analizando las variables, para las sociedades que formaban el Índice General de la Bolsa de Madrid, se deduce que existe un incremento sostenido de las tasas de rentabilidad del activo y de los recursos propios y una importante diferencia entre le valor de mercado de estas sociedades y su valor registrado en los balances. La evolución de las variables de las empresas que formaban el índice Euro Stoxx 50 se caracteriza por un incremente sostenido de la rentabilidad del activo y de los recursos propios, por una disminución del endeudamiento de mercado y en libros y por una débil tendencia a aproximar los valores de mercado y en libros. Merece destacarse que para las treinta mayores empresas no financieras del Índice General de la Bolsa de Madrid se incrementa durante el período de referencia la relación entre el valor de mercado y el valor en libros de forma significativa, que refleja el importante incremento de las cotizaciones bursátiles durante el trienio de referencia. Comparando las treinta mayores empresas no financieras del Índice General de Madrid con el resto de las sociedades no financieras incluidas en este índice, se observa que rentabilidad de los fondos propios y la relación activo fijo a activo es muy superior, es decir, a mayor tamaño, mayor rentabilidad de los fondos propios y mayor proporción de activos fijos sobre activos totales. También se encuentra que el endeudamiento, tanto a valores de mercado, como a valores en libros es mayor, es decir, a mayor tamaño, mayor relación de endeudamiento. Si se comparan las treinta mayores empresas no financieras del Índice General de la Bolsa de Madrid con las sociedades no financieras del índice Euro Stoxx 50, se encuentra que la rentabilidad del activo es menor, en tanto que la rentabilidad de los fondos propios es mayor, y que el endeudamiento, tanto a valores de mercado, como a valores en libros es mayor, es decir, las sociedades españolas tienen una mayor proporción de deuda en su estructura financiera que sus homólogas europeas.