La información privilegiada en los mercados de valores para el gestor de fondos

Resumen

Esta Tesis realiza un profundo análisis del delito de abuso de información privilegiada, de algunas de las distintas legislaciones que lo sancionan y del marco en el que se produce, los mercados de valores, e intenta resolver la cuestión de cuál es el aspecto que se debe proteger al penalizar las conductas de abuso de información privilegiada en dichos mercados, si es que dichas conductas deben ser castigadas y perseguidas. En segundo término, se intenta dilucidar si la opinión de los gestores de fondos españoles acerca de esta práctica coincide tanto con la visión teórica de los autores que han escrito sobre el tema como con la propia postura personal defendida en este trabajo. En la parte inicial de la Tesis se llega a una primera conclusión, que es la de que el bien jurídico protegido consiste en el correcto funcionamiento del mercado de valores, plasmado a su vez en la defensa del patrimonio de los inversores, la igualdad de oportunidades de los mismos y la transparencia de dicho mercado. Como consecuencia de esta teoría personal acerca del bien jurídico protegido, se propone un cambio en la actual redacción del tipo penal. La segunda parte de esta Tesis doctoral analiza la opinión de los gestores españoles sobre una serie de cuestiones que han sido debatidas desde hace mucho tiempo y respecto de las cuales la literatura no es nada pacífica. Entre las cuestiones planteadas, se hace referencia a varias relacionadas con la conveniencia o no de penalizar las conductas de abuso de información privilegiada y al efecto que tienen sobre aspectos como los precios o la liquidez de los valores. Tras el análisis y discusión de los resultados relativos a esta segunda parte se llega a una primera conclusión: la de que los gestores españoles, en su mayoría e independientemente de su edad y nivel de experiencia en el sector, opinan que la utilización de información privilegiada debe ser sancionada incluso con mayor dureza de la que lo hace el vigente Código Penal, si bien existe aún un núcleo importante de gestores (30%) que abogan por la despenalización del delito, lo cual debe ser tenido muy en cuenta. La posibilidad de que este alto porcentaje responda a un deseo latente del gestor de utilizar la citada información no debe desdeñarse y podría dar lugar a estudios posteriores. Por otra parte, los gestores españoles coinciden en gran medida con lo relatado en esta Tesis acerca de cuáles deben ser los bienes jurídicos protegidos por la legislación acerca del uso de información privilegiada, señalando como tales la igualdad de oportunidades en el mercado, seguida de su correcto funcionamiento y los intereses patrimoniales de los inversores. En lo referente a la influencia en el mercado de las conductas relacionadas con el abuso de información privilegiada, se puede concluir que, para los gestores de fondos españoles, si bien sería deseable reducir esas conductas a su mínima expresión, lo cual mejoraría aspectos como la correcta fijación de los precios o la valoración de las compañías afectadas, su impacto en el mercado es mínimo y no resulta excesivamente preocupante. En resumen, la Tesis representa un punto de partida para el estudio más detallado de muchos otros aspectos en los cuales aún no se ha profundizado, y proporciona una amplia visión del escenario legal, promoviendo la reflexión crítica sobre los beneficios y perjuicios de estas conductas y sobre la adecuación tanto de la actual normativa que regula el delito como de algunos aspectos relativos a la propia operativa en los mercados de valores.