Essays on small firms' finance and asymmetric information

Resumen

Mi tesis se centra en el análisis de los efectos de imperfecciones del mercado de crédito causada por información asimétrica y por regulaciones sobre contratos financieros óptimos, especialmente para las pequeñas empresas (empresas emprendedoras). En particular, se proponen modelos que pueden reproducir varios hechos estilizados en los mercados de crédito. Estos modelos proporcionan implicaciones adicionales comprobables. El primer capítulo "Why are Small Firms more likely to use Convertible debt?" presenta un modelo de agente-principal bajo no verificabilidad de los rendimientos de las empresas. La no verificabilidad de los rendimientos de las empresas puede llevar las empresas a un defecto estratégica ex post. Las empresas con activos iniciales ilíquidos y heterogéneos necesitan fondos para invertir en un proyecto cuya rentabilidad depende del fondo invertido y del esfuerzo de las empresas, que no es observable para los financieros. Se demuestra que los contratos de deuda convertibles pueden mitigar la ineficiencia ex post. Por otra parte, se generaliza el modelo en dos direcciones: el riesgo moral y la aversión al riesgo de las empresas. En ambos casos, se demuestra el comportamiento óptimo de los contratos de deuda convertibles para las pequeñas empresas. En el segundo capítulo "Non-monotonic Effect of Bankruptcy Exemptions on Small Firms Finance", se propone un simple modelo de agente-principal. En muchos trabajos empíricos, se examina el vínculo entre el marco jurídico y las finanzas de las empresas. Las empresas (los agentes) no conocen la calidad de los proyectos que han elegido, sin embargo, los bancos pueden obtener la calidad de los proyectos de las empresas mediante la monitorización costosa. La precisión de tal monitorización depende de la intensidad de monitorización empleada por los bancos. Nuestro modelo demuestra que, en equilibrio, el préstamo obtenido por las empresas, así como la tasa de interés bruta, se determinan a través de dos canales: (1) Efecto directo: un efecto de las exenciones de bancarrota directamente sobre los contratos de equilibrio de la deuda, y (2) Efecto indirecto: un efecto de la exención de la bancarrota indirectamente sobre los contractos de equilibrio de deuda a través de la intensidad de monitorización de los bancos. Por la combinación de ambos efectos, el modelo produce una relación no monótona entre exenciones de bancarrota y el tamaño del préstamo de equilibrio de las empresas, así como la tasa de interés de equilibrio bruto, como se muestra también en los datos. En el tercer capítulo "Borrowing Decisions in the Presence of Credit Market Imperfections and Heterogeneous Risk", se muestra que las decisiones de financiamiento de los empresarios no sólo dependen de las restricciones de crédito, sino también de la demanda de seguro de consumo de los empresarios. La literatura anterior destaca el impacto de las imperfecciones del mercado de crédito en la decisión de endeudamiento de los empresarios. En mi modelo, las actitudes heterogéneas de los empresarios al riesgo interactúan con dos fuentes distintas de las imperfecciones del mercado de crédito - responsabilidad limitada y riesgo moral - y estas imperfecciones resultan en distintas decisiones de financiamiento. En particular, cuando los empresarios se ven limitados por una restricción de responsabilidad limitada, su endeudamiento y por lo tanto, el capital invertido aumenta con su riqueza inicial. Por otro lado, en la presencia de riesgo moral, los empresarios se ven limitados por una restricción de compatibilidad de incentivos, y piden prestado menos y por lo tanto, eligen un menor capital a medida que aumenta su riqueza inicial.