Costes de agencia y de transacción como determinantes de las decisiones financierasun análisis de ecuaciones estructurales

Resumen

La presente investigación analiza y evalúa el impacto de las decisiones financieras dentro del marco de la teoría de agencia, pero considerando dos aspectos fundamentales, por un lado la aplicabilidad concreta de estas teorías a una realidad diferente del “modelo anglosajón” y por otra parte, la aplicación de modelos de ecuaciones estructurales que permitan evaluar las decisiones financieras en forma integral y simultánea. Los resultados muestran que la teoría clásica puede ser aplicada a una realidad diferente; encontrando que la política de endeudamiento constituye un elemento que potencia las oportunidades de crecimiento, hecho reafirmado por las características de supervisión y control que ejercen los bancos. Por otra parte, observamos que las empresas financian sus oportunidades de crecimiento con recursos propios, es decir, las empresas enfrentan los posibles problemas de sub-inversión con sus recursos y problemas de sobre-inversión con recursos externos. Finalmente, los resultados observados alienta la idea de la relevancia de la estructura de propiedad sobre las decisiones financieras, ya que se observa claramente el impacto negativo de la concentración de la propiedad sobre el aprovechamiento de las oportunidades de crecimiento y la relación positiva con el endeudamiento. Los resultados muestran una relación negativa entre rendimiento y concentración de la propiedad, situación que alienta la idea de ineficiencia. La pertenencia un determinado conglomerado económico muestra un impacto negativo sobre las oportunidades de crecimiento y positivo sobre el endeudamiento. Se observa una relación directa entre la concentración de la propiedad y la liquidez, asociada a mayores derechos de control sobre los flujos de caja. Resumiendo, estas estructuras corporativas complejas, aumentan los incentivos que tienen los controladores para expropiar a los accionistas minoritarios, constituyendo un escudo que evitan “posibles” tomas de control, eliminando una de las formas naturales para incentivar la eficiencia del gobierno corporativo.