Elaboración de una propuesta ecléctica para superar las discrepancias en la rentabilidad exigida por el inversor en el caso español según los modelos de descuentos de dividendos (ddm) y de valoración de activos (capm)

Abstract

* La importancia del concepto de Rentabilidad Esperada radica en que es la base del criterio para la asignación de recursos económicos a través de los mercados de valores. La doctrina ha realizado numerosos estudios sobre la rentabilidad esperada "ex post", pocos estudios con método estadístico CAPM, y muy escasos estudios con método fundamental PVM, sin que conozcamos estudios comparativos de los tres métodos. Para reflejar adecuadamente el estado de la cuestión de la rentabilidad esperada y de la prima de riesgo de las acciones hay que mencionar la crítica general al modelo del mercado eficiente y dos problemas relacionados: las burbujas especulativas y la elevada prima de riesgo (o reducido tipo de interés libre de riesgo). Por tanto, en lo académico, el estado de la cuestión dista de estar resuelto; es muy conveniente ésta puntualización, ya que la comparación de las rentabilidades halladas respectivamente para el caso español siguiendo los tres métodos ("ex post", Fundamental y Estadístico) ofrece resultados divergentes de los que la teoría presupone. De la comprobación de ésta divergencia entre realidad y teoría es de donde nace la propuesta de tesis ecléctica. * El estudio consiste en la determinación de la Rentabilidad Esperada y de la Prima de Riesgo según cada uno de los tres métodos para una muestra de los datos bursátiles y contables consolidados de sociedades que reúnan las condiciones siguientes: que hayan cotizado en la Bolsa de Madrid durante el período 1990/2003, que sean significativas por su actividad en el mercado, y que no hayan efectuado fusiones que puedan privar de continuidad a las series contables. A tal efecto se han confeccionado y adaptado las series de datos contables y bursátiles de la muestra, procedentes de las Memorias sociales y de la Bolsa de Madrid, así como las series de rentabilidad libre de riesgo (Tipos de Interés a Corto Nominales, TICN y Tipos de Interés a